金吾财讯 | 浦银国际发研报指，小鹏汽车(09868)一二季度汽车毛利率已经并将稳步小幅改善。随着二季度新老年度改款车型切换完成以及三季度重磅新车型的发布和交付，该机构预期小鹏三四季度的交付量将有望大幅上扬。并且，随着具备双位数毛利率的新车型占比提升，公司下半年的毛利率将明显改善。今年四季度小鹏实现盈亏平衡能见度提升。作为该机构的首推之一，小鹏当前估值1.6x市销率，结合在AI投入下带动的智能辅助驾驶、图灵芯片和机器人等加成，该机构认为其估值具备吸引力。

对于业绩会要点及展望：1）公司今年二季度有5个年度改款车型，三季度有全新重磅车型。这将推动2025年下半年和2026年的汽车销量成长。2）公司预期今年四季度整体毛利率有望达到15%-20%区间，并实现盈亏平衡。3）自研图灵芯片车型将在二季度量产，三季度放量，并应用于此后的新车型。4）机器人业务与小鹏汽车业务多个方面的能力协同，预期2026年有望进入到部分场景应用。

根据一季度业绩和展望，该机构认为小鹏今年四季度盈亏平衡能见度提升，因此下调小鹏2025年净亏损预测。该机构采用分部加总法估值，使用市销率进行估值，分别给予小鹏2025年汽车销售/服务及其他收入2.0x/4.5x的市销率，得到小鹏汽车美股目标价为25.6美元，对应目标市销率2.2x。同时，得到小鹏汽车H股目标价97.0港元。重申小鹏汽车的“买入”评级。